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2019-04-16 14:40作者:赵玲
导读“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。

“研报也要做头号”——巨丰投顾最新栏目“头号研报”正式上线。在众多研报之中,我们通过层层对比和筛选分析,经过提炼、加工,每周精选3-6篇有质量的文章,以“带你读研报”为目的,力争通过研报学习,挖掘市场投资机会。

5G 是十年一遇的代际升级。5G 网络作为信息基础设施,可以极大地发挥关键投资作用,被认为是我国“新基建”的重要方向之一。头号研报对5G领域一直在作持续性跟踪,从射频端的细分领域以及资本开支等方面做了跟踪分析。今天我们看一下5G领域全球最新进展。

主设备商华为、中兴Q1“淡季不淡”

国内两大设备商相继发布 2018 年年报并给出了 2019 年第一季度业绩指引。中兴通讯预计 2019 年 Q1 实现归母净利润 8~12 亿元。华为 2018 年营收首次超过 1000 亿美元,2019 年 1~2 月华为三大业务板块营收增长超过 30%。相比于总量概念,我们认为,2019 年华为第一季度表现出“淡季不淡”的特点尤为值得关注。

韩美5G商用 我国政策推进5G发展将提速

2019 年 4 月 3 日,在获得政府批准后,韩国最大的三家运营商 SKTelecom、KT 和 LG Uplus 宣布开始提供 5G 商用服务。随后,美国最大移动运营商 Verizon 也宣布在芝加哥和明尼阿波利斯推出商用 5G 网络。日本政府也正式向运营商们分配 5G 频谱,并要求运营商两年内建设覆盖全国的 5G 网络。

韩国方面,仅在三天之内,三家运营商的 5G 总入网用户数即将突破 10 万。但是随着用户数迅猛增加的同时,基站覆盖不足的情况逐渐凸显,目前三大运营商在全韩国境内的 5G 基站总数为 85261 个,大部分集中在首尔和首都圈、五大广域市,其他地区的覆盖还不充分。4 月 8 日,韩国政府宣布将投资 30 万亿韩元在 2022 年之前建设一个成熟的 5G 环境。与此同时,为了鼓励迅速建成全国性的 5G网络,韩国政府宣布将把网络建设的税费降低 3%。

行业观点:

美韩“抢跑”有望加速我国 5G 建设。韩国与美国运营商相继“抢跑”,争先在全球首发 5G 商用网络,充分反映出 5G 在各国政府与运营商眼中的重要地位。我国运营商是全球通信技术的引领者,5G 通信商业潜力巨大,随着美韩发布 5G 商用网络,我国 5G 建设或提速。

我国政策持续催化 5G 建设。自 2018 年 6 月首个 5G 标准(R15)冻结落地起,我国政策面上显现出加速推动状态。2018 年 12 月中央经济工作会议提出要加快 5G 商用步伐。2019 年两会期间 5G 首次被写入政府工作报告,产业链的前期投入得到明确肯定。同时工信部部长苗圩也表示 2019 年将在若干城市发放 5G 临时牌照,并在热点地区率先实现大规模组网,下半年预计将有 5G 终端商用产品面世。

5G 商用产业链成熟度不断提高,各项测试如期 达标。根据IMT-2020(5G)推进组在 2019 年 1 月公布的 5G 技术研发试验第三阶段测试结果,参加测试的华为、中兴、大唐、爱立信、上海诺基亚贝尔等企业的5G 基站与核心网设备达到预商用水平,均可支持 NSA 与 SA 模式。

5G 预商用牌照即将发放,运营商资本开支有望提速。在政策面不断推动及产业链成熟度提高的双重催化下,我国有望于 2019 年中期前后发放 5G 预商用牌照,届时运营商资本开支有望提速。据测算,5G 总投资额有望达到 1.22 万亿元,同比增长约 65%。其中前期无线主设备商受益最大,光模块、无线射频天线和光纤光缆未来增速最快。

自 2019 年 1 月中国联通招标 41.6 万 4G 基站以来,我们从行业上下游跟踪情况来看,无线产业链订单饱满。而从中国移动 2019 年光纤光缆招标情况来看,运营商在 CAPEX 总量中也在向主设备商投资进行倾斜。一方面,2019 年有可能是 4G 扩容的最后高峰,对 4G 产业链的业绩拉动有望爆发增长,尤其是主设备商、滤波器、PCB 等子行业深度受益。另一方面,5G 即将迎来试点招标,尽管当前建设量不大,但 19 年下半年有望进一步加大力度。因此,2019年在“5G 试点加速+4G 扩容加量”的双重利好叠加,通信行业自一季度始,投资机会将不断显现。

投资建议:3月中上旬,通信板块出现调整,主要原因是,一方面短期内 5G 板块缺乏强烈催化剂,如成熟的下游应用、创新的消费终端和超预期的牌照发放时间节点;另一方面,5G 产业链核心标的业绩指向尚不明确,2019 年 Q1 和全年业绩指引尚无法形成一致预期。

我们认为,5G 下游应用和商用终端有望在今年内出现重要突破。近日,华为副董事长胡厚崑公开表示,计划在今年下半年会发布一款颠覆性 VR 终端。5G 已经从蓄势待发进入到起跑加速的状态!终端侧,大屏、多屏、折叠屏以及 VR 眼镜等有望掀起新一轮终端创新潮流;应用侧,云计算和 AI技术的赋能都将推动 2C 消费者应用和 2B 垂直行业应用的快速发展。

5G板块短期迎事件催化。2019年4月12日,美国总统特朗普在关于美国5G部署活动中发表演讲,宣称“5G竞赛已经开始,美国必须赢”。特朗普指出,到今年年底,美国将有92个5G城市准备就绪,超过韩国的48个城市。特朗普称:“这是一场有伟大美国公司参与的竞赛。据估计,无线行业计划在5G网络上投资2750亿美元,迅速为美国创造300万个就业机会,为我们的经济增加5000亿美元动力”。

总体来看,当前时点 5G 行情并未走完。估值上,通信 PE(TTM)43 倍,与 3G/4G 建网初期的估值高点仍存在差距;盈利端,2019 年 4G 深度扩容(基站量接近 2014 年 4G 高峰期),叠加 5G 初始网络建设投资,无线侧产业链也有望呈现亮眼的业绩表现。我们认为,以运营商、主设备和 PCB为代表的 5G 白马股业绩确定性高,投资周期长,重点推荐 中兴通讯、烽火通信、沪电股份、 深南电路 和中国联通。另外,射频器件和光模块领域弹性大,有望在 5G 成为新白马,重点推荐 华正新材、硕贝德、新易盛、 天和防务。

巨丰投顾行业分析团队:

赵 玲 执业证书:A0680615040001

朱华雷 执业证书:A0680613030001

胡 岗 执业证书:A0680618080008

郭一鸣 执业证书:A0680612120002

丁臻宇 执业证书:A0680613040001

责任编辑:lid

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